#Brexit Äventyrar Londons ställning som finansplats

Londons styrka som ett globalt finanscentrum är imponerande. Den brittiska huvudstaden har en andel på nästan 50 % i vissa segment av de globala finansmarknaderna. Tabell 1 visar att Storbritannien har 48.9 % av världens räntederivatomsättning (OTC) och 40.9 % av omsättningen i utländsk valuta (FX). Storbritannien är också en av huvudaktörerna inom den amerikanska aktiehandeln, med 20 % av den globala marknaden. Däremot spelar andra europeiska länder endast en jämförelsevis liten roll på globala marknader: Frankrike har 7.3 % av räntederivaten för OTC och 2.8 % av valutaomsättningen. När det gäller europeiska marknader har Storbritannien och Tyskland vardera en andel på mer än 20 % i emissionen av värdepapperisering. Andelen investeringsfondtillgångar i Europa är 24 % för Storbritannien, jämfört med 22 % i Frankrike och 17 % i Tyskland.

I allmänhet har Storbritannien samlat på sig betydande överskott i handeln med finansiella tjänster under de senaste 15 åren. Om vi ​​tittar på den geografiska fördelningen av Storbritanniens export av finansiella tjänster 2013, ser vi att 30 % var med EU, medan 70 % var med resten av världen. .

Senaste forskning har funnit att synkroniseringen av konjunkturcykler mellan Storbritannien och euroområdet har ökat sedan slutet av 1990-talet. Campos och Macchiarelli har nyligen argued att detta sannolikt ökar kostnaderna för ett potentiellt Storbritanniens utträde ur EU. I en nyligen papper, fann vi att den brittiska kreditcykeln – mätt här som den filtrerade tillväxten av real bankkredit till den privata sektorn – också har blivit betydligt mer anpassad till euroområdets kreditcykel, särskilt sedan slutet av 1990-talet (figur 2) . Detta tyder på att de finansiella kopplingarna mellan EU och Storbritannien har blivit hårdare, även om det inte säger oss vem som skulle drabbas mest av de ekonomiska konsekvenserna av Brexit. Vi bör därför titta mer på djupet på specifika aspekter av den finansiella integrationen mellan Storbritannien och EU.

När det gäller gränsöverskridande bankverksamhet visar tabell 2 att banksektorn i euroområdet består av 83 % inhemska banker, 14 % banker från andra EU-länder och endast 3 % från tredjeländer. Graden av gränsöverskridande integration i hela EU:s banksektor är ännu högre. 16 % av de totala banktillgångarna ägs av banker baserade i andra EU-länder och 9 % av banker från resten av världen. Däremot verkar Storbritannien vara ett specialfall. Det är det enda EU-landet med fler fordringar från banker i resten av världen (32 %) än från banker med huvudkontor i resten av EU (17 %).

Detta kan förklaras genom rollen som stora amerikanska och schweiziska (investerings-) banker, som använder sina kontor i London som en språngbräda för att göra affärer i hela EU. När man frågade om EU-medlemskapets betydelse för företag inom finansiella tjänster i Storbritannien nämnde 49 % av högnivåpersonal från "The City" tillgång till EU-kunder och 46 % nämnde det gemensamma regelverket för finansiella tjänster som mycket viktigt. för sitt eget företag (se Ipsos Mori-undersökning, 2013). Det förstnämnda garanteras genom brittiska myndigheters roll när det gäller att "passa" bank och andra finansiella tjänster. För närvarande kan alla företag med huvudkontor i Storbritannien ansöka om ett pass från de brittiska tillsynsmyndigheterna för att göra affärer i hela Europeiska ekonomiska samarbetsområdet. Det senare beviljas genom EU-domstolen, som har till uppgift att se till att reglerna för den inre marknaden efterlevs. 84 % av de tillfrågade sa att det bästa alternativet för Storbritanniens totala konkurrenskraft som finanscentrum skulle vara att förbli medlem i EU.

Utöver finansiella tjänster investerar många europeiska företag i Storbritannien i en mängd olika sektorer. När man tittar på utländska direktinvesteringar (FDI) är EU den största FDI-investeraren i Storbritannien, med nästan 500 miljarder GBP investerade 2014, till skillnad från 253 miljarder GBP investerade av USA (figur 3). De europeiska företagens utländska direktinvesteringar är spridda över olika sektorer (figur 4), 2014 främst detaljhandel och partihandel (83.2 miljarder), gruvdrift (67.5 miljarder), IT (48.7 miljarder) och finansiella tjänster (47.5 miljarder).

Om Brexit inträffar kan fördelarna med EU-medlemskap som företag verkar anse som de viktigaste vara i fara. Storbritanniens passkapacitet inom finansiella tjänster kan behöva omförhandlas. Storbritanniens anslutning till en enda regelbok skulle också ifrågasättas, eftersom att lämna EU skulle innebära att man lämnar EU-domstolens jurisdiktion. Mycket skulle dock bero på den exakta formen av relationen mellan EU och Storbritannien som byggdes efter Brexit. Storbritannien skulle kunna välja ett avtal i norsk stil och ansluta sig till Europeiska ekonomiska samarbetsområdet (EES) med full tillgång till den inre marknaden. Det skulle då falla under EFTA-domstolens jurisdiktion, som upprätthåller europeiska lagar i länder som är en del av EES, men utanför EU. Detta skulle innebära att anta förordningar och standarder utan större inflytande på deras utveckling, en besvärlig situation för EES:s framstående finansiella centrum. Ett annat alternativ skulle vara frihandelsavtal eller bilaterala avtal, som skulle kunna garantera tillträde till den inre marknaden inom utvalda sektorer samtidigt som oberoendet i andra bevaras.

Resultatet av eventuella förhandlingar om tillträde till den inre marknaden eller delad reglering är dock osäkert. Enbart denna osäkerhet kan visa sig vara destabiliserande. Även om ett nytt avtal nåddes så skulle förvirringen kring förhandlingarna få negativa konsekvenser för europeiska företag som är verksamma i Storbritannien och kan äventyra flöden av utländska direktinvesteringar till Storbritannien. Londons attraktionskraft som ett globalt finansiellt nav och språngbräda till Europa kan också bli lidande.