#Portugal raster rankas som stjärneuroområdet bond utövande

Benchmark 10-åriga portugisiska obligationer har avkastat drygt fyra procent hittills i år, medan avkastningen på nästan alla deras jämförbara eurozoner är negativ, enligt Thomson Reuters data.

Endast grekiska statsskulder, den bäst presterande obligationsinvesteringen i euroområdet förra året men en illikvid marknad som innehas av få investerare, har gett högre avkastning i år.

För Portugal markerar överavkastningen ett avsteg från de sydeuropeiska låntagare som man brukar flytta med.

Det är också en förändring från slutet av 2016, då portugisisk skuld drabbades av oro över en nedgradering av betyg som kunde ha utlöst landets utvisning från Europeiska centralbankens stimulansprogram för obligationsköp.

"Jag har blivit förvånad över hur bra portugisiska obligationer har presterat i år", säger Patrick O'Donnell, en investeringschef på Aberdeen Asset Management.

Portugal och Italien slutade förra året med den största årliga ökningen av sina lånekostnader sedan euroskuldkrisen 2011 – när Portugal räddades av EU och Internationella valutafonden.

Men i år har portugisiska obligationer brutit rangordningen. Tioåriga räntor har fallit med 30 punkter hittills under 2017, medan italienska IT10YT=TWEB och spanska konkurrenter ES10YT=TWEB har stigit med 45 respektive 22 bps.

Annons

Ett antal faktorer ligger bakom denna överprestation.

För det första håller den portugisiska ekonomin på att förbättras och budgetunderskottet krymper.

Portugals socialistiska minoritetsregering har lyckats sänka underskottet, som sjönk förra året till 2.1 % av den ekonomiska produktionen – under ett mål som överenskommits med Bryssel – från 4.4 % 2015.

EU-kommissionen har uttryckt optimism om att Portugal snart kan lämna ett EU-förfarande för alltför stora underskott som infördes efter att det brutit mot blockets budgetregler.

Analytiker säger att försäljningen av Novo Banco, uthuggen ur kollapsade Banco Espirito Santo 2014, borde bidra till att minska underskottet ytterligare.

"Det har funnits några positiva tecken på förbättrade ekonomiska förhållanden, framför allt det lägsta budgetunderskottet på mer än 40 år", säger ABN AMROs senior räntestrateg Kim Liu.

"Detta kan ge hopp om att landet kommer att kunna lämna det så kallade alltför stora underskottsförfarandet av EU senare i år. Ljusare utsikter kan också leda till en förbättrad rating från kreditvärderingsinstituten."

Kreditvärderingsbyrån DBRS sa förra månaden att Portugal står inför "betydande utmaningar" som höga nivåer av offentlig skuld, men det bekräftade särskilt Portugals BBB-betyg och stabila utsikter.

Ratingen är den sista som Portugal har med en större byrå och utan den skulle landet kastas ut från ECB:s obligationsköpsystem som har hjälpt till att förankra lånekostnaderna.

Oron för en DBRS-nedgradering rasade investerare förra året men förra månadens granskning registrerades knappt.

Politik

Att lätta på de politiska riskerna i euroområdet efter den första omgången av Frankrikes presidentval den 23 april har också hjälpt.

Centristen Emmanuel Macron vann den omröstningen och förväntas slå rivalen mot euron Marine Le Pen i söndagens omröstning.

Det har minskat oron för ett sönderfall av euron, vilket har ökat lägre betygsatta perifera marknader som anses vara mest sårbara för sådana brott.

"Portugal har gått väldigt bra nyligen och det har varit en kombination av två faktorer. Det var lättnadsrallyt efter det franska valresultatet i första valomgången och det faktum att det erbjuder en ganska anständig avkastning jämfört med någon annanstans i Europa", säger Iain Stealey. en portföljförvaltare på JPMorgan Asset Management som har portugisiska skulder.

"Det kan mycket väl vara det bäst presterande bandet i år."

Portugals 10-åriga avkastning nådde sin lägsta nästan sex månader på torsdagen på 3.45 procent, medan gapet med topprankade tyska räntor är 309 bps DE10YT=TWEB - runt det snästa sedan november.

Det är bredare än nivåerna runt 280 bps som sågs i augusti, men snävare än topparna runt 390 bps slog i början av året då investerare var oroliga över det franska valet.

"Där portugisiska räntorna går härifrån kommer att drivas runt politiska risker i Europa och ECB-nedskärning", säger Richard Casey, chef för statsobligationer på Pioneer Investments, och citerar italiensk politisk osäkerhet som en faktor som kan spela in.

Analytiker tillägger dock att de flesta innehavare av portugisiska skulder tenderar att vara långsiktiga investerare, som sannolikt kommer att rida ut all turbulens om det inte blir en stor negativ chock.

"Vad som skulle förändra det är om det skulle finnas en stor negativ nyhet, men just nu är det du har en grupp lyckliga längtar som njuter av överföringen", säger Padhraic Garvey, chef för investment grade obligationsstrategi på ING.

Dela den här artikeln: