Uppkomlinganalytiker visar #banks vägen in i en ny era för forskning

Till skillnad från de stora bankerna erbjuder inte boutiqueföretag som Hiley's The Analyst handel eller företagsfinansiering. De förlitar sig helt på vad de tar betalt för forskning, vilket kommer att krävas enligt EU:s MiFID II-direktiv i januari 2018.

"Affärsidén kom från det faktum att ingen använder säljsidan (forskning) på köpsidan och de använder den verkligen inte på rätt sätt", säger Hiley, 36, till Reuters.

Förhållandet mellan säljsidan, investeringsbankerna och köpsidan, fondförvaltarna, har inneburit att kostnaden för forskning paketerats i handelsprovisioner som banker tar ut för att köpa eller sälja aktier.

Men under MiFID II tvingas köpsidan att kasta ett kritiskt öga över vilken forskning den kommer att betala för, vilket kan innebära nedskärningar i antalet analytiker anställda av investeringsbanker.

Andrew Formica, vd för Henderson Global Investors, som har 125 miljarder dollar i tillgångar under förvaltning, sa att det fokuserades alltmer på kvalitet.

"Det har (MiFID II) verkligen gjort oss mer kräsna. Banker lägger ut mycket forskning, och allt är inte särskilt bra och allt är inte nödvändigt", sa Formica till Reuters.

Annons

En undersökning av fondförvaltare av konsultföretaget Quinlan & Associates förra året drog slutsatsen att antalet analytiker på banker kommer att minska med 30 % till 2020.

Fondbolag är också under press att förbättra transparensen kring forskningsbetalningar. Jupiter Fund Management sa förra veckan att de skulle sluta debitera kunder för forskning de köper från banker, och ansluter sig till Woodford Investment Management, M&G och Baillie Gifford som redan har aviserat liknande åtgärder.

Efter ett decennium på fondförvaltningsföretag, inklusive Fidelity, var Hiley frustrerad över kvaliteten på investeringsbanksforskning och grundade The Analyst 2010. Den täcker ett litet antal aktier, liknande Autonymous, som bara täcker banker och finansiella tjänster och teknologi. specialist Arete.

Även om analytiker på säljsidan underlättar företagsbesök, ledningsmöten och konferenser, som ofta värderas av fondförvaltare, hävdar kritiker som Hiley att de har ett incitament att inte kritisera företag för att säkra affärer.

"Säljsidan uppmuntras att vara trevlig mot företag. (Det är) väldigt kortsiktigt, alla gör samma sak", sa han.

Och med bara 10 månader kvar till MiFID II-deadline, har bankerna ännu inte avslöjat hur de kommer att ta betalt för forskning.

Citigroup (CN), Goldman Sachs (GS.N), JP Morgan (JPM.N) Och Morgan Stanley (MS.N) avböjde att kommentera, medan Bank of America (BAC.N) svarade inte på förfrågningar om kommentarer.

"Det kommer att finnas vinnare och förlorare. Vissa företag talar om mycket intressanta och innovativa modeller i ljuset av MiFID Research and Inducements-bestämmelserna," Julian Allen-Ellis, direktör för MiFID på AFME, en lobbygrupp för finansbranschen, berättade för Reuters.

"Det som idag är ett kostnadsställe på säljsidan kan förvandlas till ett resultatcenter för de företag som bäst anpassar sig till den nya regimen", sa han och tillade att det fortfarande återstår mycket att klargöra i MiFID II.

Independent Research Foundation, som säljer boutiqueforskning, säger att tillgången till oberoende forskning börjar på 3,000 250,000 USD per år för ett makroekonomiskt nyhetsbrev för en person och stiger till cirka 60,000 XNUMX USD per år för obegränsad tillgång till ett team av aktieanalytiker. Dess genomsnittliga pris är cirka XNUMX XNUMX USD per år.

"Du kan se uppkomsten av så kallade "ultra platina-tjänster" där tillgång till ansikte-tid med toppanalytiker, skräddarsytt forskningsinnehåll, skräddarsydda signaldata för din algoritmförbrukning och andra element utgör ett sofistikerat produkterbjudande. Det finns många möjliga sätt för att tjäna pengar på forskning och företag kommer säkerligen att vara mycket konkurrenskraftiga och banbrytande med sina erbjudanden, säger AFME:s Allen-Ellis.

MiFID II kommer sannolikt också att rubba den försiktiga inställningen till betyg från många aktieanalytiker, som betygsätter en aktie "köp", "håll" eller "sälj" för att visa sina åsikter för kunder.

Men majoriteten av betygen är "köp" eller "håll", visar Thomson Reuters data, med bara tre FTSE-100-aktier rankade som "sälj" i genomsnitt av analytikerna som täcker dem.

Även om Hiley och andra boutiqueföretag inte erbjuder samma bredd av forskningstäckning, uppmuntrar han sitt team på sju analytiker att arbeta på ett litet antal idéer per år, och rekommenderar ofta "sälj"-betyg som går emot konsensus.

Analytikern har betyg på ett 40-tal aktier, alla "köp" eller "sälj". Det är ungefär en tiondel av storleken på en investeringsbanks täckning men kostar en tiondel av kostnaden, sa Hiley.

En analytiker på en bank är vanligtvis ansvarig för en enskild sektor, vilket innebär att det traditionellt kommer att kräva dussintals anställda för att täcka europeiska företag. Och med dussintals banker som täcker varje aktie innebär det dubbelarbete.

Istället för skrivbordsbaserad finansiell modellering skickar Hiley ut sina analytiker för att besöka butiker och testa produkter.

Analytikern var bland de första att flagga problem på Gowex, ett spanskt teknikföretag som det senare visade sig falska intäkter.

"Säljsidan och fondförvaltarna hade inte gjort något arbete på marken," sa Hiley. "De har inte tid."

Vissa fondförvaltare har ett liknande tillvägagångssätt.

Stewart Investors bjuder in banker, konsultföretag och till och med privatpersoner att bjuda för att utföra skräddarsydd forskning för dess räkning.

"Vi upptäckte att vi ofta kämpade för att få mäklare att på ett adekvat sätt undersöka de långsiktiga icke-finansiella frågorna som är så avgörande för vår utvärdering av investeringsmöjligheter och risker", sa det skotska fondbolaget på sin hemsida.