Tysklands val i september och varför det är viktigt för marknaderna

SPD:s förbundskanslerkandidat Olaf Scholz ser på efter ett evenemang för att starta sin kampanj, i Bochum, Tyskland, den 14 augusti 2021. REUTERS/Leon Kuegeler/Pool

Ett betydelsefullt tyskt val som markerar slutet på Angela Merkels 16 år som kansler är mindre än en månad kvar och utan något klart resultat i sikte kan marknaderna börja uppmärksamma, skriva Dhara Ranasinghe och Yoruk Bahceli.

Tysklands mitten-vänster-socialdemokrater (SPD) har för första gången på 15 år denna vecka tagit en ledning över Merkels konservativa kristdemokrater (CDU).

Osäkerheten har också smugit sig på när de gröna, som tidigare tippats vara det ledande partiet i en koalition med CDU/CSU-blocket, avstod från marken i opinionsmätningarna, medan godkännandebetygen för CDU-ledaren Armin Laschet har sjunkit. Läs mer

Valet skulle kunna ge en "Jamaica"-koalition av CDU/CSU, De gröna och de företagsvänliga fria demokraterna (FDP). Eller så kan Europas största ekonomi få en "trafikljus"-koalition, ledd av finansminister Olaf Scholz SPD, med de vänsterinriktade gröna och FDP som juniorpartners.

Termerna återspeglar partiernas symboliska färger - svart för CDU/CSU, gult för FDP, grönt för de gröna och rött för SPD.

Tyska val skapar sällan marknadsvågor men utbudet av möjliga utfall är bredare än tidigare, säger Berenbergs chefekonom Holger Schmieding, som ser övergången till SPD som "måttligt negativ för marknaderna" eftersom det ökar risken för utdragen osäkerhet.

Annons

"För första gången i år tyder undersökningar på att en tvåvägskoalition mellan CDU/CSU och de gröna skulle sakna en knapp majoritet av mandat", sa Schmieding.

Här är några potentiella marknadsimplikationer:

1) STRÄMNING ÄR HISTORIA?

Pandemin tvingade Tyskland att vända på den sedan länge iakttagna finanspolitiska återhållsamheten och fokus hade initialt varit på om de gröna kunde göra den förändringen permanent eftersom de hade lett opinionsundersökningarna. Partiet lovar utgiftsökningar och reformer till en skuldbroms som begränsar ny federal upplåning till bara 0.35 % av BNP Läs mer .

"I allmänhet, över alla partier, kanske med undantag för liberalerna, finns det en tendens att ge regeringen lite mer (fiskalt) spelrum", säger Joern Wasmund, global chef för ränteintäkter på DWS.

Strukturellt högre utgifter och upplåning skulle höja obligationsräntorna, och genom att potentiellt förbättra utsikterna för ekonomisk tillväxt, även euron. Men CDU eller FDP, som nästan säkert kommer att ansluta sig till vilken koalition som helst, vill återinföra skuldbromsen.

"Min insats är att det finns en chans på 70 % att CDU-CSU kommer att ingå i nästa tyska koalition, vilket betyder att vi inte kommer att se en större förändring när det gäller finanspolitiska utgifter", säger Christopher Dembik, chef för makroanalys. på Saxo Bank.

Det blir också osannolikt att avstå från den konstitutionellt stadgade skuldbromsen, eftersom det kräver två tredjedelars parlamentarisk majoritet.

Men avkastningen kommer inte nödvändigtvis att sjunka.

Vissa i CDU/CSU är öppna för ytterligare utgifter med skuldbromsen. Det kan generera cirka 100 miljarder euro (117.54 miljarder dollar) i infrastruktur- och miljöutgifter – 3 % av 2019 års BNP – under de kommande fyra åren, säger ING:s chef för global makro Carsten Brzeski.

2) REGLERINGSRISKER

En koalition från vänstergröna/SPD/vänsterpartiet skulle höja risken för stramare reglering till 20 % från 15 %, uppskattar Berenbergs Schmieding.

"Medan stramare regleringar av arbets-, tjänste- och bostadsmarknader inte skulle ha någon större inverkan på den kortsiktiga konjunkturcykeln, skulle de kunna förvandlas till ett allvarligt hämmande av den tyska trendtillväxten över tid. Detta är svansrisken att titta på."

Goldman Sachs-analytiker tror att en vänsterkoalition kan höja Bund-räntan med cirka 10 räntepunkter.

3/ TÄNGA GAPET

En koalition inklusive De gröna och SPD kan minska skillnaden mellan tyska lånekostnader och de svagare euroländernas kostnader, givet dessa partiers stöd för ytterligare europeisk integration.

FDP och CDU motsätter sig samtidigt en finanspolitisk union i euroområdet och vill återgå till striktare EU-budgetregler.

Wasmund från DWS sa dock att ingen av de troliga koalitionerna skulle åstadkomma radikal förändring.

"Särskilt kommer engagemanget gentemot Europeiska unionen att förbli som det är", tillade han.

4/ ALLA GRÖNA

Klimatpolitiken är en prioritet för alla partier men de skiljer sig åt i sättet att uppnå målen, säger Barbara Boettcher, chef för europeisk policy research på Deutsche Bank.

"CDU och FDP lägger tonvikten på marknadsinstrument och teknologidrivna lösningar medan de gröna föredrar mer reglering", sa Boettcher.

De gröna föredrar att höja utsläppsskatterna, minska koldioxidutsläppen med 70 % och sikta på 100 % förnybar energi till 2030.

Vind- och solkraftsföretag borde gynnas vid sidan av bilsektorn, som försöker utmana elfordonsledaren Tesla.

5/UTLANDSPOLITIK

De gröna och FDP kräver en hårdare inställning gentemot Kina och Ryssland, och det finns tecken på att CDU:s förbundskanslerkandidat Laschet har kommit närmare deras.

Laschet har beskrivit Kina som en rival och sa nyligen att Tyskland skulle kunna stoppa gas som strömmar genom Nord Stream 2-ledningen från Ryssland om Moskva bryter avtalsvillkoren eller använder den för att pressa Ukraina. Läs mer

"Det här draget kommer att göra förhandlingarna om utrikespolitik lättare i en potentiell Jamaica-koalition", sa Eurasia Groups Naz Masraff.

($ 1 = 0.8508 euro)

Dela den här artikeln: